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◇ 作者：工银澳门金融市场部副总经理杜姝一
工银澳门金融市场部高级经理吴王元
◇ 本文原载《债券》2024年11月刊
摘 要
本文结合澳门积极融入国家发展大局、现代金融发展雏形初现的背景，深入剖析澳门金融机构在粤港澳大湾区债券市场跨境投融资，深度融合大湾区市场的情况，分析澳门现代金融发展的意义与挑战，展望澳门金融机构在推动区域经济发展和国际金融合作中的广阔前景。
关键词
澳门债券市场粤港澳大湾区现代金融发展
引言
澳门特区政府高度重视现代金融发展，2020年在其财政年度施政报告中提出“现代金融”概念，2022年公布“1+4”经济适度多元发展战略，2023年发布《澳门特别行政区经济适度多元发展规划（2024—2028年）》，澳门现代金融步入新的发展阶段。澳门金融机构积极响应融入国家发展大局的政策导向，主动作为，不但是粤港澳大湾区债券市场的积极参与者，也是连接境内外债券市场的重要桥梁，在澳门现代金融发展进程中发挥着关键作用。
澳门现代金融发展成果
借助粤港澳大湾区建设和横琴粤澳深度合作区发展的东风，澳门金融业逐步从银行业主导转向多种金融业态并存，投融资从单一国际市场转向澳门、内地和国际市场多重轨道。伴随着金融业态变化，澳门优化更新了金融与法律体系，形成了由法律、法规、指引等组成的金融制度体系。
（一）澳门金融市场参与主体类型日益丰富
2021年，金融业成为澳门第二大产业，占整体行业增加值总额15.4%1。澳门金融市场从银行业主导逐渐转变为多业态并存，涵盖债券市场、财富管理、融资租赁等主要板块。多元化发展态势为澳门经济注入了新活力，降低了对单一行业的依赖，促进了经济可持续发展。
澳门金融机构生态日益丰富。2019年以来，银行、券商、基金、金融租赁、金融资产交易所等多个板块均有新机构设立，截至2024年上半年，获许可于澳门经营的金融机构共有101家，较2019年新增14家。新机构的加入丰富了澳门金融生态，为投资者和企业提供了更多选择和服务。
（二）澳门投资者投资渠道更加多元
近年来，澳门居民的投资意识不断增强，投资渠道更加多元。2023年末，澳门居民的证券投资市值为1.1万亿澳门元，以长期债券为主要投资标的，中国内地、美国、中国香港为前三大证券投资地。
澳门机构投资者通过“全球通”直接进入银行间债券市场渠道、“债券通”渠道，以及合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外投资者（RQFII）、合格境外有限合伙（QFLP）等方式投资内地。澳门个人投资者不仅通过各种产品间接投资境内外市场，也通过跨境理财通购买内地理财产品，实现对内地和国际多市场的投资。
资金投向紧扣区域发展命题。2018年，澳门出资200亿元人民币，与广东省成立广东粤澳合作发展基金，主要投向广东省内基础设施和重点项目。2024年，粤澳两地组建横琴粤澳开发投资有限公司，以投资横琴、投资实体经济等为重点，助力澳门经济适度多元发展。
（三）澳门金融法律制度体系逐步健全
为了适应现代金融发展态势和契合规划要求，澳门根据市场形势，对全球主要金融中心和司法辖区的法律制度进行比较分析，着手修订了涉及债券、投资、信托等方面的系列法律制度，并吸收业界实践和建议，逐步形成包含法律、法规、指引、行业规范等在内的制度体系。
在法律法规方面，澳门于2022年出台特别行政区《信托法》（第15/2022号法律）；2023年修订金融体系法律制度，推进澳门特别行政区《证券法》立法及投资基金法令修订工作，并出台系列指引规范发行、信息披露、承销、受托管理、登记结算、注册等各板块。在行业规范方面，澳门中央证券托管结算一人有限公司（MCSD）发布了债券登记结算流程与办法，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）发布了债券上市等规则，多维度规范市场运行。不断健全的金融法律体系为澳门金融市场的健康发展提供了有力保障，提高了市场的透明度与规范性。
（四）澳门债券市场格局初步显现
2023年澳门债券市场实行注册制后，一级市场逐步完善，覆盖了更广阔的投资者群体。澳门金融基础设施积极加强与中国内地、中国香港及卢森堡等地的同业合作，加快澳门债券市场与其他市场互联互通，如MCSD将与中国香港债务工具中央结算系统（CMU系统）直接联网。债券市场的发展拓宽了澳门企业的融资渠道，也为投资者提供了更丰富的投资选择。
澳门债券市场的内涵式发展
（一）澳门债券市场结构更加完善
1．行业协会组织更加丰富
澳门金融市场主要由银行业、保险业等组成，澳门金融界行业组织主要包括澳门银行公会、澳门财资市场公会、澳门保险公会等。为助力澳门现代金融发展和经济多元布局，澳门证券基金行业协会成立。该协会由工银澳门牵头筹备，现已与粤港澳大湾区相关协会建立联系，并组织会员单位与粤港澳大湾区金融同业进行交流。
2．债券业务全流程参与机构众多
澳门、香港、内地金融机构积极参与澳门债券市场，在债券发行、承销等多方面发力，促进了澳门债券市场的发展及其与境内外市场的接轨。在发行方面，澳门金融机构在澳门市场发行债券筹集中长期资金、补充资本。其中，工银澳门机构连续4年在澳门市场发行债券，是澳门市场发行次数最多、币种最全、规模最大的发行机构之一。在承销方面，中国国债、地方政府债券在澳门发行，吸引了澳门以外的承销商在内地、香港分销优质债券。
3．国际标准和规则推广应用
2021年，澳门金融机构加入国际资本市场协会（ICMA），有效掌握最新的国际市场指引、规则和标准。面对亚太市场簿记管理的新变化，澳门金融机构积极研究，主动对接和适应簿记管理要求，并研究多个市场的特征，对比分析境内外市场和规则，助力澳门金融基础设施建设及市场规则完善。
（二）跨境投融资助力澳门债券市场发展
澳门金融机构积极参与粤港澳大湾区债券市场跨境投融资，严格遵循国家和国际标准发行债券。在国际发行实践基础上，澳门金融机构在澳门发行资本债、高级债和存款证，并推动发行熊猫债，积极支持人民币“走出去”，为澳门及粤港澳大湾区经济发展筹集资金，同时为境内外投资者提供优质投资选择。
同时，澳门金融机构拥有丰富的投资经验和专业的投资团队，能够准确把握不同市场的投资机会，积极参与国际、澳门、境内等不同债券市场投资。在传统离岸债承销业务的基础上，其开拓澳门本地债券市场，形成点心债、莲花债、明珠债、玉兰债等多市场多品种债券承销格局。
（三）助力绿色金融发展与标准制定
1．积极推动绿色金融发展
在绿色债券方面，澳门金融机构发行了“碳中和”“生物多样性”等主题绿色债券，广东省人民政府、明阳智慧能源集团、珠海农商行发行了绿色莲花债。一系列绿色债券的发行为内地企业，尤其是粤港澳大湾区的内地企业提供了良好范例，有助于鼓励和引导更多绿色债券到澳门发行或上市。
同时，澳门金融机构立足粤港澳大湾区，基于丰富的绿色金融投融资实践经验，参与绿色债券标准研究和制定，促进粤港澳大湾区绿色债券披露与评估标准的规范完善。
2．大力发展环境、社会效益和公司治理（ESG）理念
直接融资方面，澳门金融机构多措并举支持绿色、可持续发展、社会责任债券投融资。除绿色债券外，澳门金融机构还发行了蓝色债券、可持续发展债券。间接融资方面，澳门金融机构推出个人绿色消费贷款、中小企业绿色贷款等产品，为本地绿色能源和绿色交通发展提供资金。澳门金融机构与粤港澳大湾区金融机构落实横琴粤澳深度合作区总体建设方案，共同推进绿色信贷资产跨境转移，已完成合作区首笔绿色金融资产跨境转让。
澳门现代金融发展的意义与挑战
（一）意义
就国家层面而言，澳门依托粤港澳大湾区和横琴粤澳深度合作区优势，发展现代金融，打造连接我国内地与国际市场的重要金融枢纽，对于深化改革开放、推动人民币国际化等顶层设计落地具有重要意义。就澳门本身发展而言，现代金融是推动澳门经济适度多元发展的重要举措，有助于优化澳门的经济结构，减少对单一产业依赖，提高经济的抗风险能力，实现可持续发展。
（二）挑战
1．法律制度需持续完善
健全的法律制度是金融市场稳定发展的基础，澳门需不断完善金融法律体系，与境内和国际标准接轨，开展前瞻性立法研究，适应市场的快速变化，提高市场的规范化水平。
2．人才短缺问题亟待解决
现代金融发展需要大量专业人才，澳门有待进一步加大人才培养力度，在现有人才引进制度基础上，围绕现代金融产业各板块以及上下游产业链进行布局，吸引优秀金融人才，为金融业的发展提供人才支持。
3．需与周边市场错位发展
粤港澳大湾区内金融中心集聚，澳门要继续加强与周边地区的合作，进行错位发展，在可差异化领域先行先试，与周边金融中心互补，共同提升粤港澳大湾区金融服务能力。
澳门金融机构群策群力促转型发展
澳门金融机构应把握发展机遇，继续在澳门现代金融发展中发挥重要作用，推动区域经济发展和国际金融合作。
（一）金融机构形成合力
1．发挥行业协会协同作用
各类型行业协会要围绕现代金融建设的主要板块，加强自身制度建设，总结提炼各市场特点，向政府及时反映业界呼声。同时，积极参与粤港澳大湾区相关行业协会交流，促进同业互动，形成富有生机的业界生态。
2．持续丰富行业生态，不断激发市场活力
建议澳门以完善债券市场生态系统为主要脉络，形成多类型主体参与的现代金融市场：积极融入国家发展大局、把握横琴粤澳深度合作区发展机遇、发挥中葡平台作用，多措并举鼓励银行业在继续发挥金融龙头作用的同时有效协同券商、基金、保险等多行业主体，在澳门形成跨市场主体参与、多金融业态共同发展的新金融格局。
澳门金融机构要加强一级和二级市场良性互动，在估值、二级市场交易等方面提供有效服务。同时，发挥债券等投资品在投融资、风险缓释方面的作用，形成健全的微观市场结构。
（二）区域协作促进深度融合
1．粤港澳大湾区协作促交流
加强与粤港澳大湾区其他城市的金融机构合作，通过资源共享、优势互补，实现跨境投融资的规模效应和协同效应。以粤港澳大湾区建设为契机，联动行业组织、金融同业，通过跨境联动等措施，推介澳门债券市场，加强澳门债券市场与周边市场的联动和融合。
2．横琴粤澳深度合作区发展促融合
根据横琴粤澳深度合作区战略规划，借助人员进出高度便利的分线管理政策2，加强金融机构联动，深化澳门与合作区金融交流，丰富莲花债品种。用好多功能自由贸易账户、外商投资股权投资类企业试点等政策，促进两地资金交流，探索横琴粤澳深度合作区财资中心建设。同时，可在横琴粤澳深度合作区、粤港澳大湾区引入澳门金融资产，发行理财、基金等专题财富管理产品，为区域内居民和机构提供财富增值机遇。
3．链接葡语国家金融市场
澳门金融机构所在集团或股东不乏全球经营体系，建议澳门金融机构切实发挥优势，抓牢中葡经贸合作主题，一方面推动葡语国家及机构来澳门筹集资金；另一方面做联通内地和葡语国家金融市场的桥梁纽带，打造中葡投融资合作示范项目。
（三）数字金融助力澳门转型
1．数字金融联通多市场
合理考虑借助区块链技术、数字货币技术，转变当前各市场之间的联通格局。在分布式系统内结合数字货币特点，经过多市场托管机构根据簿记结果共同认证后生效，实时交收，减少交割风险，实现多市场托管和分割市场直接联通的目的，同时也有利于减少创新阻力，多市场托管主体专注覆盖区域内的债券市场参与者。
2．大数据智慧加持抓发展
澳门特区政府、澳门金融机构、澳门互联网运营商等可发挥各方所长，挖掘各类数据潜力，加快数据整合，利用好结构化数据和非结构化数据，借助横琴算力资源，监测经济动态。澳门特区政府可适时调整消费金融政策，促进琴澳两地支付便利化，增进澳门民生福祉。
3．人工智能提升全要素生产率
澳门金融机构应积极探索利用人工智能，加强人工智能在金融基础设施、清结算、反洗钱、客户营销及维护、风险监测等方面的应用，优化资源配置，提升资金和劳动力使用效率，促进澳门新质生产力发展。
未来展望
未来，澳门应继续整合各方力量，持续完善金融市场制度建设，推动债券市场和财富管理等领域发展，为人民币国际化和中葡金融服务平台赋予新内涵，努力实现经济适度多元发展，提升在区域金融领域的地位。
澳门金融机构也将继续秉承创新、专业、务实的精神，不断拓展金融服务领域，在粤港澳大湾区蓬勃发展的浪潮中，为澳门现代金融发展和国际金融合作作出更大贡献。
注：
1．本文数据来源为澳门金融管理局。
2．横琴粤澳深度合作区实施货物“一线”放开、“二线”管住、人员进出高度便利的分线管理政策。
参考文献
[1] 澳门特别行政区政府． 澳门特别行政区经济适度多元发展规划（2024—2028年）[R]． 2023． ttps：//www.gov.mo/plandiversification/zh-hant/home
[2] 澳门金融管理局研究及统计厅． 2022年现代金融业务统计报告[R]． 2023.https：//cdn.amcm.gov.mo/uploads/attachment/2023-10/06_Modern_Financial_Business_Statistics_2022_cn_r.pdf
[3] 杜姝一，吴王元． 加快澳门债券市场培育 推动澳门现代金融建设——澳门债券市场发展历程与机遇[J]． 债券，2022（2）．DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.02.009．
