作者：打工君
从昨天开始，BBG和路透关于下月初人大常wei会的小作文有三个回合：
第一个回合昨天上午BBG先出招：
“市场人士希望看到中国是否会公布财政刺激计划。我们仍然认为，包括此次会议在内，今年剩余时间里不会出台增量财政支出。与此同时，我们将密切关注有关2025年财政取向的线索。”
第二个回合是路透昨天下午的独家新闻：
有人总结的表格是这样，很清楚，但某音某红书传播的关键点还是“10万亿”
第三个回合是BBG今天上午的隔空回应：
“报道中的中国10万亿刺激方案没有看上去那么魄力十足”，主要提了昨天路透新闻中6万亿置换（分3年）和4万亿（分5年）都不太够，而且和上周世界银行年会一样，老外都觉得不太有很多“boostdomestic demand”的内容。
他们认为“消费”很重要。
我的评价如下：
1.他们其实说的是同一回儿事情。
按照情理，这次会议大概率不会定明年的刺激政策，比如明年的赤字率，明年的特别国债，所以核心的议程还是“债务限额”的问题，或者说是置换债额度的问题。
6WE置换债这个传闻，是流传比较久，在机构投资者里面基本上深入人心的，或者符合预期吧。
市场之所以没有特别value这个事情，主要是6WE也好，其他更大金额也好，都是“置换”而非“新增”。
2.置换债的细节开始丰满起来。
有关置换债的形式，其实12号的发布会并没有很明确，原话是“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。相关政策待履行法定程序后再向社会做详尽说明”。
也就是说，可能是地方政府用专项债置换，也可能是中央政府用特别国债来置换，但市场按照管理，倾向于认为是前者。
这次路透消息也好，结合其他一些消息，后者（就是用特别国债承接）的概率可能更高一些。
反正对于市场来说，不算是坏消息。
3. 4万亿的收储不一定可靠。
4万亿分5年收储这个事情不一定可靠，有一定概率是和之前四万亿白名单相混淆，当然按照真消息来交易也没太大影响。
限制土地和存量房收储这个事情，大概率还是按照17号住建部说的那样，从每年的专项债里面切出来，当然以后地方债的额度可能也会有增长。
就这些，有些数字可能没最终定，毕竟内外部的掣肘很多，需要考虑的事情很多。
但我觉得我的理解没啥问题。
从结果看，市场的热情一般，昨天开盘前外盘还是涨的，内盘开盘后风险资产基本上是冲高回落，股票干脆就没冲，债券完全没反应。
虽然下午小盘股和商品都反弹了不少回来，但情绪就这样。
最后再贴个八卦，这次率先提出10万亿概念的刘世锦，他最新有个讲话：
当经济面临很大压力、短期内有可能快速下滑时，采取刺激措施是必要的”,刘世锦强调，但是任何刺激措施都是有代价的，采取刺激措施是为改革争取时间和空间。
“只有刺激，没有改革，长期看解决不了我们面临的需求不足问题。但是我们看到一种倾向，对刺激感兴趣，对改革不感兴趣。”
其实是这样，大家现在只提刺激，不提其他，有一个小原因是，除了刺激也不好讨论其他了。
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