6月第3周（6月11日-6月14日），美股三大指数涨跌互现，Wind全A窄幅震荡，日均成交小幅下降至7512亿元。30个一级行业中，综合金融、计算机涨幅领跑，食品饮料和综合电力设备及新能源表现靠后。信用债指数上涨0.15%，国债指数上涨0.22%。
权益
6月第3周，Wind全A的风险溢价处在【中性略偏高】水平位置(中位数上0.45倍标准差，70%分位)。沪深300风险溢价小幅上涨至55%分位、中盘股(中证500)上涨至46%分位，上证50的风险溢价上升至48%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为33%、36%、73%、93%分位(详见图4)，消费目前的估值性价比最高。
6月第3周，价值股的拥挤度高位走平，成长股的拥挤度有所回升，成长风格整体性价比吸引力仍略强于价值，但优势在快速缩小。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为82%、57%、84%、51%、67%、47%历史分位（详见图5）。
宽基和板块上，沪深300、上证50、金融和周期的交易拥挤度高于中性，Wind全A、中证500和消费的拥挤度相对中性，成长的交易拥挤度偏低（详见图6）。中证红利指数的拥挤度高位回落，但交易上盈亏比依旧不高（详见图7）。
6月第3周，30个一级行业的平均拥挤度（48%分位）小幅下降，目前略低于中性。拥挤度最高的为银行、交通运输和电力及公用事业；消费者服务、传媒和综合的拥挤度最低（详见图8）。
债券
6月第3周，流动性溢价与上周基本持平，处在历史24%分位，流动性环境处在【较宽松】区间内。市场对未来流动性收紧的预期上升至36%分位，对宽松的积极定价有所收敛。期限价差下降至19%分位，长端相对于短端性价比较低。信用溢价下降至0.04%分位，信用下沉策略的性价比处于历史低位。
债券的交易拥挤度回升，利率债的短期交易拥挤度上升至48%分位，交易盈亏比中性略高。信用债的短期交易拥挤度回升至54%分位。可转债的短期交易拥挤度下降至61%分位。
商品
能源品：6月第3周，布油上涨至在82.67美元/桶。原油库存量上升至166百万桶。美国石油总储备下降1180万桶，战略储备维持稳定，库存变化显示需求开始逐渐进入旺季。
基本金属：6月第3周，受降息预期扰动，有色价格普遍下跌。铜下跌2.69%，沪铝下跌3.24%，沪镍下跌4.24%
贵金属：伦敦金现货价格上涨1.69%。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大，目前处在98%历史分位。6月第3周，现货黄金ETF的仓位下降至3784.3吨，机构投资人的仓位仍处在相应低位。
黄金的短期交易拥挤度下降至84%历史分位，不仅短期交易盈亏比不高，交易拥挤度的瓦解力度也偏大，短期可能技术性调整。
汇率
6月第3周，美元指数收于105.52。在岸美元流动性溢价上升至31%分位，离岸美元流动性溢价保持45%分位，美元流动性环境维持在【宽松】区间内。
离岸人民币汇率上升7.26。中美实际利差的历史分位数仍低于中性，从赔率上看，人民币目前吸引力不强。
海外
6月第3周，降息预期再次小幅抬头。CME的美联储观察显示，首次降息时间点的预期提前至9月，全年降息次数预期接近两次。我们认为，美国经济数据走弱是对货币政策隐含收紧的“再适应”，不宜以4月数据外推美国经济走势，不宜对降息预期转向乐观（详见《美国经济对再通胀的重新适应》，2024年6月5日）。
6月第3周，10Y美债名义利率下降至4.2%，10Y美债实际利率下降至2.0%，10年期盈亏平衡通胀预期下降至2.2%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度上涨至47bps。
6月第3周，美股三大指数涨跌互现。标普500和纳斯达克分别上涨1.58%、3.24%，道琼斯下跌0.54%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价保持稳定，分别位于37%、21%和21%分位。美国投机级信用溢价处在5.7%的低位，投资级信用溢价处在5.5%分位，信用环境依然非常宽松。
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
宋雪涛 | 首席研究员
美国北卡州立大学经济学博士，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师，2021年金牛奖最佳分析师，2020、2021、2022、2023年Wind金牌分析师、上证报最佳分析师，2019、2020、2021、2023年新浪金麒麟分析师，2020、2021、2022年入围新财富最佳分析师，2023年新财富最佳分析师（第5）。
林 彦 | 研究员
