继续等待缩量

时间： 2025-05-26 00:39     

1.市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化，短期市场宏观不确定性增加和成交萎缩的压制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号，预计成交缩量至9000亿附近有望迎来反弹；

2.权益基金本周上调大盘股票仓位。其中在电子、计算机、房地产、非银行金融、传媒等行业的仓位下降，在医药、银行、有色金属、食品饮料、家电等行业的仓位提升；

3.沪深300增强本周超额基准1.13%，本年累计超额收益8.60%；戴维斯双击本周超额基准0.44%，本年累计绝对收益14.32%；净利润断层本周超额基准0.33%，本年累计绝对收益16.76%。

继续等待缩量

市场整体（wind全A指数）：震荡格局

估值水平（wind全A指数）：较低水平

仓位建议：50%

市场大势：择时体系信号显示，均线距离-0.32%，距离绝对值小于3%，市场继续处于震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，下周将披露5月的PMI数据，数据的不确定性对风险偏好形成压制，同时端午假期3天小长假也会带来不确定性；技术指标上，短期成交金额持续缩小，显示增量资金入场有限；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和成交萎缩的压制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号，预计成交缩量至9000亿附近有望迎来反弹。

行业配置：中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及港股汽车以及新消费等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注消费电子。同时，目前仍在延续上行趋势走势的银行以及黄金股依旧值得关注。

上周周报(20250518)认为：短期市场在利好兑现和成交萎缩的压制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号，预计成交缩量至9000亿附近有望迎来有力反弹。最终 wind全A全周下跌0.63%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证2000下跌1.52%，中盘股中证500下跌1.1%，沪深300微跌0.18%，上证50微跌0.18%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括医药、汽车，医药上涨1.92%，综合金融、计算机表现较弱，综合金融下跌4.79%。上周成交活跃度上，医药、传媒资金流入明显。

从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续收窄，最新数据显示20日线收于5063，120日线收于5079点，短期均线继续位于长线均线之下，两线差值由上周的-1.33%缩小至-0.32%，距离绝对值继续小于3%，市场继续处于震荡格局。

市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，下周将披露5月的PMI数据，数据的不确定性对风险偏好形成压制，同时端午假期3天小长假也会带来不确定性；技术指标上，短期成交金额持续缩小，显示增量资金入场有限；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和成交萎缩的压制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号，预计成交缩量至9000亿附近有望迎来反弹。

配置方向上，我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及港股汽车以及新消费等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注消费电子。同时，目前仍在延续上行趋势走势的银行以及黄金股依旧值得关注。

从估值指标来看，wind全A指数整体PE位于60分位点附近，属于中等水平，PB位于10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至50%。

择时体系信号显示，均线距离-0.32%，距离绝对值小于3%，市场继续处于震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，下周将披露5月的PMI数据，数据的不确定性对风险偏好形成压制，同时端午假期3天小长假也会带来不确定性；技术指标上，短期成交金额持续缩小，显示增量资金入场有限；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和成交萎缩的压制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号，预计成交缩量至9000亿附近有望迎来反弹。我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及港股汽车以及新消费等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注消费电子。同时，目前仍在延续上行趋势走势的银行以及黄金股依旧值得关注。

权益基金本周上调大盘股票仓位

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公募基金最新配置信息

以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。

截止2025-05-23日，普通股票型基金仓位中位数为87.29%，相比上周估计值上升0.98%，偏股混合型基金仓位中位数为83.94%，相比上周估计值上升1.46%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别上升1.39%和上升2.86%，在市场小盘组合估计仓位值分别下降0.42%和下降1.40%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为32.30%和37.24%。

公募基金最新行业配置估计数据如下表所示：

公募基金最新行业配置在2016年以来排序分位点如下表所示：

以中信一级行业分类作为股票行业划分依据，截止2025-05-23日公募基金在电子、医药、电力设备、机械、食品饮料等行业有着较高的配置权重。本周（2025-05-19~2025-05-23）偏股投资型基金在电子、计算机、房地产、非银行金融、传媒等行业的仓位下降，在医药、银行、有色金属、食品饮料、家电等行业的仓位提升。

沪深300增强本周超额基准1.13%

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戴维斯双击组合

策略简述

戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%。

今年以来，策略累计绝对收益14.32%，超额中证500指数15.59%，本周策略超额中证500指数0.44%。本期组合于2025-05-06日开盘调仓，截至2025-05-23日，本期组合超额基准指数3.44%。

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净利润断层策略

策略简述

净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现一个明显的向上跳空行为，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度以及市场情绪。我们每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报满足超预期事件的股票样本，按照盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合。

策略在2010年至今取得了年化28.67%的收益，年化超额基准27.15%。本年组合累计绝对收益16.76%，超额基准指18.03%，本周超额收益0.33%。

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沪深300增强组合

策略简述

根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP 型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。

基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。本年组合相对沪深300指数超额收益为8.60%；本周超额收益为1.13%；本月超额收益为2.18%。