先来看一下上周主要宽基指数的表现，上证指数上涨0.5%，创业板指下跌1.28%，沪深300下跌0.73%，中证500上涨1.1%，科创50上涨0.8%。从中信风格指数来看，金融、消费表现相对较好，稳定、周期表现较差。申万一级行业中表现相对靠前的是综合、社会服务、建筑装饰、医药生物、农林牧渔；表现相对靠后的是电力设备、公用事业、煤炭、食品饮料、建筑材料。（数据来源：WIND，指数过往收益不代表表现）
但复盘市场7月表现，A股震荡回落，红利缩圈，高低切换为主要特征。6月沪深300指数下跌0.57%，上证指数下跌0.97%，万得全A上涨0.27%，偏股混合基金中位数涨幅为-2.79%，年初至今偏股基金中位数下跌7.2%。行业层面来说，7月非银、商贸零售、军工等表现较好，煤炭、纺服、石化、轻工、有色跌幅居前，市场依然是结构性机会为主。
上周国家统计局公布7月PMI数据。其中，7月份官方制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点，连续三个月处于收缩区间。分项来看，制造业PMI中的生产指数为50.1%，比6月下降0.5个百分点；新订单指数在荣枯线下回落0.2个百分点至 49.3%。生产PMI仍在扩张，而需求PMI处于收缩区间，当前经济中生产较强、需求偏弱的格局还在延续。生产指数 的回落，或显示需求不足对工业生产存在制约。结合此前重要会议的定调及表述，期待后续政策落地效果的验证。
按照当前基本面来看：7月制造业PMI季节性回落，供需矛盾依然凸显。地产销售同比降幅收窄，高频经济活动指数偏弱，货币政策降息10BP，财政政策亦有所加码。7月政治局会议释放积极信号，使用了“宏观政策要持续用力、更加给力”的新提法。
从资金面来看美国PMI、就业数据超预期回落，市场预期9月降息，或降息50BP。美债、美元快速回落，A股外资流出压力小幅缓解，上周净流入43亿。但目前来看A股资金面7月依旧偏弱，外资及融资余额继续回落，公募发行环比减少。市场情绪处于低位。伴随美国经济数据走弱，套息交易逆转，A股资金面或会因此受益。
整个7月来看，外资净流出166亿，前值净流出444亿，融资余额回落356亿，公募发行125亿，前值205亿。从资金配置上来看，7月北上资金增公用事业、非银、建材和交运等，减仓食品饮料、电新、家电、通信等（数据来源:WIND）
目前市场在短期视角下仍然具备韧性，从估值、股权风险溢价来看，权益资产性价比仍然相对占优，ERP处于较高水平。主要市场指数股权风险溢价ERP：全A（96%）、沪深300（86%）均超过86%。上周10年期国债收益率率2.12%，股权风险溢价再度回升。
5月下旬至6月底，主要指数持续下跌，回撤幅度吃掉了4月下旬至5月下旬的全部涨幅。市场的风险偏好程度再次下降至较低水平，只有红利低波风格和个别确有业绩增长支持的品种表现良好，市场分化十分明显。这反映了随着房地产政策推出的告一段落，市场转入实际数据的观察阶段后，国内经济数据偏弱，信心低迷。
但目前来看，当下处在会议后重要政策的落地观察期，叠加近期财政、货币政策均有所加力，美国降息预期增强，对内需相关板块或有利。我们认为在短期需要关注国内中报业绩以及8月高频数据恢复情况，在此基础上市场或能够企稳，但仍然需要关注结构性机会；倘若市场聚焦重要会议指引，则应当关注政策支持方向。
当前我们重点关注如下行业：
1）降息受益板块：医药、电新、地产、黄金等。
2）扩内需政策受益：家电、汽车、旅游、教育、餐饮、酒店等。
3）成交量、风险偏好回升等主题行情较为活跃的方向：券商、低空经济、机器人等。
4）红利品种：关注公用事业、铁路、公路等基础设施领域等。
