（转自：研报虎）
▌一周新闻速递
行业新闻：1)1-3月中国啤酒出口额增长8.3%。2)吕梁力争白酒产业上半年产值超132亿元。3)2024年欧盟酒精饮料出口总值298亿欧元。
公司新闻：1)贵州茅台：张艺兴成为茅台文旅代言人。2)泸州老窖：老窖智酿技改预计明年8月试产。3)今世缘：调整组织架构。
▌投资观点
白酒板块：本周白酒板块回升，主要系降息落地释放流动性。中国人民银行5月7日宣布，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1pct，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5pct，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，有望进一步提振市场情绪，巩固经济基本面。本周我们调研今世缘，公司延续省内精耕，聚焦苏中、苏南等潜力市场，通过品牌培育、渠道优化实现高增长，省外以国缘为核心，瞄准企业和商务消费群体，整体争取存量竞争下强化动销、控量稳价。基本面来看，白酒行业需求持续筑底改善，五一商务需求符合预期，整体表现承压，宴席需求表现分化，2025年企业端目标制定相对保守，主动给渠道降负，库存平稳消化；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
大众品板块：本周我们调研日辰股份，公司百胜增长力度加大，山姆延续稳定增长，后续内生业务增量关注产能建设进展，嘉兴工厂2025H2预计可完成设备安装，投产后可实现多点供应与协同效应，优化成本，外延关注品类和渠道短板。基本面来看，2025Q1大众品环比承压，而受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为B端企业提供增量空间。盈利端来看，大豆、白砂糖原料价格持续下降，餐供板块成本压力下行，而棕榈油、坚果等原料价格短期仍处高位，预计企业端需要通过产品结构优化、阶段性锁价等方式控制成本。随着短期错期因素消化，企业端充分适应渠道变革趋势，预计后续板块环比修复。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
▌风险提示
宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等
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