来源：建信期货研究服务
锌矿紧缺预期落地，减产到底几何
——海外锌矿Q2产量梳理报告
从业资格号：F3075681
一、2024年Q2海外主要矿企产量环比下滑3%
锌矿加工费持续承压，矿端紧缺格局下减产情况到底如何，下半年哪些矿山带来边际变动。本文对海外十二家矿企Q2锌矿产量进行汇总梳理。根据选取的矿企产量数据，2024年Q2产量环比下滑3.14%，同比减少3.53%，2024年H1产量同比缩量0.83%。Glencore、Lundin Mining、NewmontGoldcorp、South32、Fresnilloplc 、Group Mexico Q2产量环比增长，主因在于品位提升、矿山重启、新增矿山投产。Teck、Nexa、Boliden、Vedanta Limited、MMG、BHP产量环比Q1下滑，主要影响因素在于品味下滑、极端天气影响、选矿机故障临停等。
2024年H2海外锌矿生产仍面临着不确定性和风险。MMG DugaldRiver选矿机故障临停并于7月底恢复，Q2产量同环比下滑，矿山计划在8月进行一次检修。Teck Red Dog 矿开启运输季并上调了Q3的产销量指引，同时鉴于当前精矿的紧缺情况，Teck有计划或在夏季减少精炼锌产量，通过出售电力提高利润率。
重启和新增矿在H2贡献增量。Newmon旗下Penasquito矿因持续罢工于2023年6月被迫关停，同年10月13日重启，低基数效应下PenasquitoQ2同比增量85%，2024年锌矿产量指引在24.5万吨，环比2023年增长14万吨。SouthernCopper旗下Buenavista选矿厂一季度投产，SouthernCopper Q2产量同比增加71%。该选矿厂预计新增年产量5.5万吨，SouthernCopper年产量将从6.55万吨进一步提升至12.05万吨。此外，Boliden管理层和当地工会之间达成协议，Tara预计Q4实现产量恢复。
除South32 因矿山损耗下调全年产量预期以外，多数矿企维持全年产量指引不变。
二、 海外主要矿企二季报梳理
2.1Glencore
2024年Q2自有锌产量为21.16万吨，环比Q1 20.56万吨增加2.92%。2024年H1嘉能可自有锌产量41.72万吨，较2023年Q1同比下滑4%，其中Kazzinc（含Zhairem）锌矿产量3.28万吨，同比增加45.8%，抵消了Antamina的缩量影响。澳大利亚地区McArthurRiver Q1受热带气旋影响暂停作业产量下滑，MountIsa、McArthurRiver合计产量26.03万吨，较2023年H1 26.34万吨窄幅下滑1.17%，全年产量指引维持不变，预计2024年自有锌产量90-95万吨。
2.2Teck
Teck 2024年Q2锌矿产量15.2万吨，环比Q1下滑5.0%，同比下滑7.32%，H1锌矿产量31.2万吨，同比基本持平。Reddog 品味和矿石回收率提升，H1产量同比增长近2.5万吨，抵消了Anatamina产量下滑的影响。Q2精炼锌产量6.5万吨，环比增加0.15万吨，较去年同期减少0.3万吨，下滑4.41%。全年产量指引维持不变，2024年Teck锌精矿产量指引为56.5-63万吨，较2023年的64.4万吨减少约7.9万吨，下滑12.2%。
Red Dod矿山的运输季从7月12日开始，运输季一般持续18周时间，公公司希望在运输季完成所有产品的运输，Q3 锌矿销量预计在25-29万吨。此外鉴于当前精矿市场的紧缺情况，Teck可能会在夏季减少精炼锌产量，通过出售电力提高利润率，若执行这一策略则导致2024年精炼锌的产量低于全年产量指引。
2.3Nexa
2024年Q2锌矿产量8.25万吨，环比减少0.49万吨，缩量主要来源于两个因素，一是Peruvian矿山产量的下滑，二是资产剥离之后，MorroAgudo矿山产量自4月30日起不再纳入统计。2024年4月，Nexa Resources将其位于巴西米纳斯吉拉斯州的Morro Agudo综合体出售给CasaVerde，该综合体包括Morro Agudo和Ambrósia矿山，Ambrósia已于2020年底停止运营，Bonsucesso项目仍由Nexa负责。2024年H1产量16.99万吨，同比增加9.26%，增量主要来源于CerroLindo品味提升。
根据财报，Q3 CerroLindo、Atacocha、和Aripuana产量环比预计增加，因矿石品味下滑CerroLindo产量有所下滑。2024年全年锌矿产量指引维持不变在32.3-38.1万吨。
2.4Boliden
2024年Q2锌矿产量3.76万吨，环比下降5.29%，同比减少35.4%。主因爱尔兰Tara矿自从2023年7月14日以来一直处于维护和保养状态，2023年全年锌产量仅5.34万吨，较2022年产量下滑48%。今年5月，管理层和当地工会之间达成协议，在财务状况改善的基础上Tara矿计划重启，预计在Q4实现产量恢复。2024年Q2精炼锌产量11.33万吨，环比下降0.96%，环比减少6.83%。
2.5VedantaLimited
2024年Q2锌矿总产量为30.0万吨，同比减少7.7%，环比减少9.6%。其中，ZincIndia含印度国内锌矿RampuraAgucha、RajpuraDariba、SindesarKhurd、Zawar和Kayad五个矿山；ZincInternational负责海外业务，在产锌矿包括Gamsberg和BlackMountainMine两个矿山。2024年H1锌矿产量 63.2万吨，同比2023Q1 68.8万吨减少8.1%，精炼锌产量43.1万吨，同比增长1.7%。
ZincIndia贡献主要锌矿产量，Q2产量26.3万吨，同比增加2.3%，环比减少12.0%，ZincInternationalQ2产量为3.7万吨，同比减少45.6%，环比增加12.1%。
2.6 MMG
2024年Q2 MMG锌矿产量5.02万吨，环比Q1下滑15.2%，同比2023年Q1增加0.8%，2024年H1 产量10.94万吨，同比增加35.9%。
Dugald River Q2 生产锌精矿3.45万吨，较去年同期相比下降5.2%。Dugald River在H1保持了较高的锌回收率，选矿厂的半自磨机故障意外检修，尽管7月底恢复运行，但环比Q1产量出现明显缩量。Rosebery 的采矿量和选矿量在Q2实现新高，锌的回收率达到88.6%的历史最高水平。
全年生产指引维持不变，2024年锌矿产量预计在22.5-25万吨，其中DugaldRiver矿山计划在8月进行一次检修，全年产量预计在17.5-19.0万吨，Rosebery产量预计在5.0-6.0万吨，锌及副产品总量预计在11.5-13.0万吨。
2.7LundinMining
2024年Q2锌矿产量47460吨，环比Q1 45688吨增加3.95%，较2023年同期36115吨增加31.3%。其中Neves-Corvo产量2.57万吨，环比减少2.65%，同比增加6.2%；Zinkgruvan产量2.17万吨，环比Q1增加13.02%，同比增加0.98万吨。Neves-Corvo因品味下滑产量收缩，Zinkgruvan产量增量抵消Neves-Corvo产量下滑的部分。
根据财报，仍维持全年产量指引不变，预计在19.5-21.5万吨，其中Neves-Corvo预计12-13万吨，Zinkgruvan指引在7.5-8.5万吨。
2.8 NewmontGoldcorp
全球最大的黄金生产商Newmont Gold Corp，旗下矿山Penasquito位于墨西哥中北部，主要产品有黄金、白银、铅和锌。2024年Q2 Penasquito锌产量6.5万吨，环比2024Q1 增长14.04%，2024年H1同比增长50%。
Penasquito矿因持续罢工于2023年6月被迫关停，Q3无任何产出，2023年10月13日重启，2023年产量下滑明显。根据产量指引，2024年锌矿产量预计在24.5万吨，较2023年10.5万吨增长14万吨。
2.9BHP
2024年Q2必和必拓（BHP）锌矿产量1.58万吨，环比下滑13.96%，同比减少59.28%。2023年全年锌矿产量13.15万吨，2024财年产量指引下调至8.5-10.5万吨。
2.10South32
2024年Q2 South32旗下锌矿产量1.74万吨，较2024年Q1的1.43万吨环比增加21.68%，2024年H1锌矿产量为3.17万吨，较2023年H1的2.88万吨增加10.07%。Cannington矿山一季度因极端天气原因产量同比下降23%，考虑到后期恢复矿山运营的损耗，矿山产量影响量约9%，其中锌矿年产量指引下调至5万吨。
2.11Fresnilloplc
2024年Q2锌矿产量为2.92万吨，较2024年Q1 2.61万吨增加11.79%，其中Saucito、Juanicipio和SanJulián的矿石品味提升，矿山产量环比提升。SanJulián产量的下滑抵消了部分Saucito和Juanicipio的增量产量，2024年H2锌矿产量较2023年H1增长11.27%。
2.12SouthernCopper/GrupoMexico
SouthernCopper旗下Buenavista一季度投产贡献增量，2024年Q2锌矿产量为2.94万吨，环比Q1的2.64万吨增长11.36%，较去年同期1.72万吨增加70.93%。墨西哥集团旗下Southerncopper和MineraMexico，SouthernCopper旗下共有六处矿山，目前在产矿山4处，2023年锌矿总产量6.55万吨，Charcas和SantaBarbara贡献主要增量，抵消SanMartin产量下滑的损失量。
三、 海外主要矿企Q2产量汇总梳理
