（来源：上海证券研究）
◼ 主要观点
医疗ETF龙头（560260）在2024年12月6日上涨了3.77%，权重股在当日表现更佳，我们认为ETF在8-11月的反弹已隐含明后两年基本面复苏预期，短期仍受情绪驱动，中长期的配置价值有待证实成分股业绩预期。
我们把医疗ETF龙头50只成分股按2022-2024归母净利润增长的连续性进行分类，典型组别有三类，按12月6日数据，连续正增长组别市值占比33.28%，仅22、23年连续正增长组别市值占比25.12%，仅22年正增长占比13.44%，这三组市值占比之和为71.84%，典型个股分别为迈瑞医疗、药明康德和凯莱英。
迈瑞医疗2021年后PEG开始回归，目前PEG回归到1的水平，我们认为估值大概率企稳于19倍PE，股价处于合理的基本面价值区间内。
药明康德2024年三季报归母净利润增速为负，我们认为，10月、11月的股价反弹高点证实了市场已隐含明年复苏假设，反弹起点14倍PE的估值底与目前归母净利润的预期增速也相对匹配，基本面证伪前2027年基本面价值是股价上行的理论高点。
凯莱英今年8-11月最大反弹幅度与目前2026年预期EPS相对24年的累计增速相当，我们认为，这表明市场认可24年是凯莱英的业绩底且对明后两年的增长充满信心，业绩未证伪前股价或提前反应2027年基本面。
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风险提示
未来基本面不及预期导致估值中枢再次调整；目前股价已隐含未来基本面改善预期。
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报告来源
报告名称：
《医疗ETF龙头价值分析》
分析师：王红兵
SAC 编号：S0870523060002
研报发布日期：2024年12月11日
发布机构：上海证券有限责任公司
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