（来源：西部利得微资讯）
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宏观简评
9月金融数据
1、社融和社融同比少增。9月新增社融37600亿元，同比少增3726亿元，新增信贷15900亿元，同比少增7200亿元。M2同比增长6.8%，前值6.3%。M1同比回落7.4%，前值回落7.3%。社融存量同比增长8%，前值为8.1%。
2、政府债券是社融的主要支撑项。9月份，社融口径下新增信贷19700亿元，同比少增5669亿元，是社融的主要拖累项。政府债券新增15400亿元，同比多增5480亿元，主要因政府债发行进度加快，是社融最主要的拉动项。企业债减少1900亿元，同比多降2550亿元，对社融有一定拖累。新增未贴现银票和股票融资同比少增，对社融有小幅拖累。
3、信贷结构偏弱，主要依靠票据支撑。9月居民部门新增贷款5000亿元，其中短期贷款增加2700亿元，同比少增515亿元，居民中长期贷款增加2300亿元，同比少增3170亿元。新增企业贷款14900亿元，同比少增1934亿元，其中，企业中长期贷款新增9600亿元，同比少增2944亿元，短期贷款增加4600亿元，同比少增1086亿元。票据贷款增加686亿元，同比多增2186亿元，企业结构偏弱，主要依靠票据支撑。
4、实体融资需求仍弱，后续或迎来修复。9月社融和社融同比少增，M1和社融增速延续回落。政府债券发行加速对社融形成一定支撑，但总体反映实体融资需求仍然偏弱。信贷延续同比少增的趋势，主要依靠票据贷款支撑，结构仍然偏弱。但我们认为，M1回落幅度有所放缓，M2增速有所回升，反映信贷“挤水分”的影响正在消退，是一个较为积极的边际变化。同时，9月底以来新一轮稳增长政策逐渐落地，部分城市二手房交易量有所回升，或有助于信贷修复。后续财政政策可能有更多政策落地，也有助于拉动实体融资需求的恢复，我们认为信用环境有望迎来一个阶段的修复。
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