本期分享人：胡羿
智能权益投资部总经理助理、基金经理
复旦大学金融硕士，9年量化投研经验，2015年开始从事量化策略开发工作，投资策略为基本面量化，通过海量数据挖掘、人工智能信息合成基本面信息，擅长运用多因子模型结合人类智慧构建选股模型，目前负责浙商基金AI策略研发工作，推进包括多因子及指数增强方面策略、基本面量化模型等策略条线。
在投资领域，红利股以其相对稳定的股息支付和较低的估值，成为许多投资者眼中的宠儿。而固收+产品，作为一种追求稳定收益同时兼具一定增长潜力的投资方式，与红利股的特性不谋而合。本文将探讨为何红利股适合用于构建固收+产品。
固收+产品作为稳健类投资资产，对下行风险尤为重视。
从风险端来看，红利股通常具有较低的估值和波动率，这意味着它们在市场波动时能够提供较好的下行保护。低估值减少了因市场情绪波动导致的股价大幅下跌的风险，而低波动率则意味着股价的波动较小，股票收益曲线更加平滑，减少市场大幅波动期间对净值的影响。
此外，红利股的股息支付通常较为稳定，这为投资者提供了一种相对固定的现金流入，即使在市场低迷时期，也能够为投资者带来一定的收益。这种稳定的收益流是固收+产品所追求的，因为它有助于平滑投资组合的整体收益波动。
在收益端，红利股的股息率通常较为可观，这为投资者提供了一种额外的收益来源。相比于那些高估值但股息率较低的成长股，红利股能够在不牺牲太多资本增值潜力的情况下，提供稳定的股息收入。以常见的红利指数（中证红利指数）为例，历史平均股息率约3.8%。在近几年无风险利率不断下行，逐步接近2%的情况下，股息吸引力显著提升。
同时，历史数据表明，长期来看，红利股的股价表现往往能够超越大盘。这得益于其稳定的盈利能力和良好的公司治理，这些公司往往能够在经济波动中保持稳健的业绩，从而推动股价的长期增长。
尽管红利股具有诸多优势，但投资者在选择红利资产时也需警惕潜在的风险点。
首先是估值陷阱，一些看似估值低的红利股可能隐藏着业绩不佳或行业前景黯淡的问题，需要投资者进行深入的基本面分析。其次是股息陷阱，即静态股息率较高的公司，未来并不一定能够继续维持较高的股息率，使得投资效果低于预期。最后，在权益牛市环境中，红利股的上行弹性可能不足。由于其防御性特征，红利股在市场整体上涨时可能表现不如那些更具进攻性的成长股。但是值得欣喜的是，以上几点风险点都是可以缓解或者避免的。
浙商基金的红利投资策略，基于不同板块的基本面逻辑构建更加细致量化模型，筛选质地较优、预期未来能够提供较高股息率的公司，一定程度上缓解上述提到的问题。
固收+产品的核心并不是追求极致的收益率，而是希望收益在时间线上分布相对均衡，波动较小。这与红利股的特性相契合，因为红利股提供的相对稳定股息和较低的波动性，以及长期超越大盘的潜力，能够为固收+产品带来相对配适的收益基础。同时，固收+产品强调回撤控制和下行保护，这也是红利股的相对优势所在。通过将红利股纳入固收+产品，可以在保持投资组合稳定性的同时，也不失为追求长期增值的机会。在实际组合管理中，会结合其他的投资策略做进一步优化，例如股债轮动策略、短线交易策略，为投资人提供稳健且具有吸引力的投资组合。
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